2022 年于今我国基建投资连结高景气。自 2021 年末从此，基建稳增加成为我国经 济成长主要引擎，基建投资力度连续保持高位。国度统计局数据显现，我国 2022 年 狭义基建投资告终额同比增加 11.52%，广义基建投资告终额同比增加 9.4%，基建 投资落提高土壤有机质度继承增强，年内累计同比增幅不停走高。此中，电力、热力、燃气及 水的出产和供给业同比增加 19.3%，水力、情况和大众举措措施办理业同比增加 10.3%， 增速较高。2023 年 1~4 月，狭义基建投资同比增加 9.8%，广义基建同比增加 8.5%， 高景气连续；此中，电力、热力、燃气及水投资同比增加 24.4%，水力办理业同比 增加 10.7%。

　　估计 2023 年环球经济继承承压，我国再出口回暖但水平无限。按照国际影响力泉币基金构造 最新展望，2023 年环球 value 现实同比增加率估计为 2.83%，较 2022 年进一步降落 0.59pct，环球经济估计继承承压。据国度统计局数据，2022 年我国社零总数 43.97 万亿元，同比下滑 0.2%；2023 年 1~4 月，社零总数 14.98 万亿元，同比增加 8.5%； 停止 2023 年 3 月，消费者决定信念指数 94.9，略有上升但仍处于汗青低位；2023 年 1~4 月，我国再出口 1.1 万亿美圆，同比增加 2.5%。

　　估计 2023 年地产还是经济牵连项。2022 年我国房地产开辟投资告终额同比降落 10.0%，商品房发卖额同比降落 26.7%，衡宇新完工面积同比降落 39.4%，购买地皮 面积同比降落 53.4%，各关节目标均呈现较大水平下滑。2023 年 1~4 月，商品房销 售额同比已回正，房地产开辟投资告终额、衡宇新完工面积同比继承下滑但降幅较 2022 年整年已较着缩窄。思索房地产开辟名目从拿地至收盘普通必要 1 年~2 年， 咱们预期房地产开辟 2023 年仍会是经济光鲜牵连项。

　　2023 年基建还是经济增加主要抓手。2022 年 12 月，中心经济事情集会提议我国经 济回复的根底尚不坚固，2023 年仍要对峙稳字临头，稳中求进。据国度统计局数据，2023 年 1~5 月，我国修建 业 PMI 均值 60.9，此中营业勾当预期 PMI 达 64.8，连续处于高位，前置目标连续 走强。咱们估计 2023 年行动贯彻二十大精力的残局之年，稳增加战术力度仍将持 续，特别在再出口、生产、地产投资等范畴孝敬无限情境下，基建投资行动主要抓手 预将连结高景气。

　　2023 年铁路客运需要大幅上升，或带头铁路投资回暖。2008 年从此，我国铁路投资 团体连结高位，年铁路客运量敏捷晋升。2020 年~2022 年，受疫情浸染，铁路客运 量敏捷下滑，据国度统计局数据，我国 2022 年铁路客运量下滑至 16.7 亿人次，仅 为 2019 年的 0.46 倍；受铁路客运需要受按捺等浸染，铁路投资略有下滑，2022 年 告终流动物业投资 7109 亿元，同比降落 5.1%。2023 年 1 月，国铁团体于事情集会 中提议 2023 年告终铁路客运 26.9 亿人次目的，呈较着回复趋向。

　　2022 年天下告终水力扶植投资首破 1 万亿元，将来或有更大空间。据水力部消息， 2022 年我国中心推动了 55 项庞大水力工程，完工庞大水力工程 47 项，整年告终水 利扶植投资 10893 亿元，同比增加 44%，初次冲破 1 万亿元关隘；2023 年，我国将 继承加速建立高质料今生化水力根底举措措施系统，中心推动 60 项庞大水力工程，推动 南水北调后续工程、南水北调工程整体计划修编等。据水力部表露消息，2023 年一 季度，我国水力扶植投资告终额 1898 亿元，同比增加 76.2%。

　　两部制电价已周全实行，供给抽水蓄能电站经营经济性根底。2021 年 4 月，国度发 展鼎新委公布《对于进一步美满抽水蓄能价钱构成体制的定见》，肯定了自 2023 年 起，一切抽水蓄能电站将同一履行新的两部拟定价体制。此中，容量电价表现的是 调频、调压、体例备用和黑启用等辅佐办事的价钱，在笼盖抽发电之外运转本钱的 根底上赐与 6.5%的本钱金外部收益率；电量电价表现抽水蓄能电站的调峰价钱，抽 水蓄能电站可享福 20%经过电量电价构成的收益。 峰谷价差继承加大，抽蓄电站节余性无望进一步晋升。按照北极星电力网的统计， 2023 年 4 月共 22 省市电网企业署理购电峰谷价差跨越 0.7 元/kwh；此中，浙江省 价差最大达 1.28 元/kwh。跟着国度发改委 2021 年 7 月公布的《对于进一步美满分 时电价体制的告诉》慢慢落实，各地峰谷价差无望进一步加大，抽水蓄能电站节余 才能或进一步晋升。

　　抽水蓄能工程商场无望迎来奔腾。2021 年 9 月，国度动力局公布《抽水蓄能中持久 成长计划(2021⑵035)》，提议 2025 年 62GW，2030 年 120GW 的装机目的。2022 年 6 月，华夏电建董事长丁焰章在公共日报公布《成长抽水蓄能鞭策绿色成长》，提议 要在十四五时代实行“双两百工程”，在 200 个市县完工扶植 200 个以上抽水蓄能 名目，完工目的 270GW。华夏工程院院士张宗亮在 2023 国际影响力水电成长大会上指出， 我国 2022 年新批准抽水蓄能装机 68.9GW，跨越此前 50 年投产总范围，停止 2022 年末在建装机约 121GW。

　　环球风电装机无望在将来连结连续增加。据环球风能理事会 GWEC 公布的 2023 年 环球风能陈述，2022 年环球较去年风电装机约 77.6GW，此中陆优势电 68.8GW博鱼app官方网，海上 风电 8.8GW；估计 2023 年较去年风电装机 115GW，同比增加 48.25%；估计 2027 年 较去年风电装机 158GW，2023 年~2027 年 CAGR8.3%。环球陆优势电较去年装机预期 在 2024 年头次冲破 100GW，环球海优势电较去年装机预期在 2025 年头次冲破 25GW， 尔后较去年装机仍无望连结连续增加。 我国较去年风电装机容量于环球份额绝对不变，商场具备较高肯定性。2022 年 11 月， 天下风能协会秦海岩于行业集会中透露表现，估计 2023 年~2025 年我国风电年均 较去年装机 60GW~70GW。据 GWEC 统计，2018 年~2022 年，我国较去年风电装机合 计 188GW，约占环球同期间较去年装机 50%；咱们假定后续连结划一比率，则我国 2023 年较去年风电装机约 58GW，至 2027 年达 79GW。

　　光伏较去年装机预将连结快捷增加趋向。据 CPIA 于 2023 年 3 月公布的《华夏光伏产 业成长线路GW，创汗青新高，此中我国87.4GW， 同比增加 59.3%；估计 2023 年环球较去年色伏装机 280GW~330GW，同比增加 22%~43%，估计 2023 年我国较去年色伏装机 95GW~120GW，同比增加 9%~37%。 硅料价钱降落鞭策装机需要开释，2023 年较去年色伏装机商场可期。2022 年，硅料价 格高企，据 twine 统计消息，国产硅料商场价整年均值 276 元/kg，同比上升 43%， 极大上按捺了光伏电站新建装机需要。2022 年底与 2023 年头，硅料价钱呈现 较着回落，2023 年一季度，国产硅料商场价均值 212 元/kg，较 2022 年整年程度回 落 23%；后期受压抑的光伏较去年装机需要得以开释，据国度动力局统计，2023 年一 季度我国较去年色伏装机 33.66GW，同比增加 155%。

　　一带一齐六大经济走廊串连中外互助。2015 年 3 月，国度成长鼎新委、交际部、商 务部结合公布了《鞭策共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与步履》 （下称“《步履》”），提议中蒙俄、新亚欧桥、华夏-中亚-西亚、华夏-中南半岛、 中巴、孟中印缅六大经济走廊。此中，中巴、孟中印缅及华夏-中南半岛这三大经济 走廊大概比较老练，中蒙俄、新亚欧桥、华夏-中亚-西亚仍需鼎力培养。一带一 路贯串亚非欧，链接活泼的东亚经济圈和蓬勃的欧洲经济圈，路子泛博本地国 家，中外互助成长后劲庞大。

　　海内多地域成长时机光鲜。《步履》条件我国充散发挥海内各地域比力劣势，实施更 加主动自动的盛开计谋，增强工具中互动互助，周全晋升开辟型经济程度。如东南、 西南地域需发扬新疆区位劣势和向西盛开窗口感化，发扬内蒙古联通俄蒙区位劣势； 东北地域需发扬广西与东友邦家陆海相邻劣势，发扬云南区位劣势推动与周边国度 的国际影响力输送通道扶植；内地和港澳台地域加速推动华夏（上海）自在商业实验区、 撑持福建扶植 21 世纪海上丝绸之路焦点区；要地本地地域成立中欧通道铁路输送等。

　　一带一齐国度经济苏醒态势杰出，具有增添基建投资根底。疫情浸染时代，一带一 路沿线国度基建投资需要和工程进度极大上受按捺。2022 年从此，海外疫情防 控连绵铺开，出产进度回复。据国际影响力泉币基金构造统计，2022 年整年，马来西亚、 菲律宾、吉尔吉斯斯坦划分完结 value 现实增加 8.7%、7.6%、7.0%，为 2018 年从此 最佳程度；泰国、蒙古、巴基斯坦等国亦 value 现实增速亦较 2021 年有所进步。

　　修建央企海外营业占比无望晋升。修建央企 2017 年先后海外营业占比曾达高位，如 华夏化学 2018 年为 37%，华夏电建、华夏交建 2017 年均为 24%，尔后因为海内业 务增速更高，海外营业占比逐步下滑。2022 年，基建央企海外定单增速较着晋升， 如华夏中铁同比增加 21.1%，华夏铁建同比增加 19.0%，后续海外营业占比或有所 晋升。

　　沙特伊朗回复交际，彰显我国国际影响力浸染力大幅晋升。3 月 6 日至 10 日，沙特阿拉伯 国务大臣艾班和伊朗最高委员会书记沙姆哈尼划分率代表团在北京进行 对线 日，华夏、沙特阿拉伯、伊朗在北京宣布三方结合申明，颁布发表沙特、 伊朗告竣和谈，赞成回复间断近 7 年的交际相关。这次顺利调停是一项注视的交际 成绩，彰显了我国国际影响力浸染力大幅晋升，充实取得周边国度书赖，已具有主宰调处 地域性辩论才能，也无望在一带一齐地域发扬更大的经济浸染力。

　　华夏与俄罗斯计谋合作增强。4 月 24 日至 28 日，泰国、巴基斯坦、 伊朗、柬埔寨等国驻华总领事在新疆自制区停止视察拜候，总领事们对新疆在经济 成长、社会不变等方面获得的成绩透露表现赞美，多国总领事透露表现等候与华夏新疆连续 展开交换互助。4 月 27 日，新疆自制区马兴瑞在乌鲁木齐会面来新疆参访 的多国总领事，新疆盛开的程序愈来愈快，将环绕共建“一带一齐”建议，连续深 化同列国处所间各范畴的交换互助。新疆是华夏毗连亚欧的主要通道和丝绸之路经 济带的主要节点，成长后劲庞大，无望在“一带一齐”框架下发扬主要感化。

　　标记性名目获得本色停顿，中吉乌铁路估计年内完工。1997 年，“欧洲—高加索— 亚洲输送走廊构造”在巴黎集会上初次说起扶植中吉乌铁路，华夏、吉尔吉斯斯坦、 乌兹别克斯坦签定名目备忘录。尔后，名目因路线轨距等题目持久没法构成同一意 见推动历程迟缓。2022年名目推动加快，中吉乌三方于9月签订了互助体谅备忘录， 吉尔吉斯斯坦于 11 月颁布发表名目将于 2023 年春季开建。遵照名目计划，中吉乌铁路 全长 523~577 千米，此中华夏境内进程 166~213 千米，建成后将是华夏到欧洲、中 东的最短货运线路，是新亚欧桥的主要构成部门，货运旅程将延长 900 千米， 工夫节约 7 至 8 天。

　　我国与中亚五国构成杰出互助态势。2020 年 7 月，国务委员兼外长王毅掌管了“中 国+中亚五国”初次外长接见会面，集会经过并宣布了《“华夏+中亚五国”外长视频集会 结合申明》，成立了外长接见会面体制，同谋地域繁华。2021 年 5 月，外长第二次接见会面 在陕西西安进行。2022 年 6 月，外长第三次接见会面时代分歧赞成成立“华夏+中亚五 国”携带接见会面体制。2023 年 4 月 27 日，外长第四次接见会面在陕西西安进行，各方商 定于次月在西安进行华夏—中亚峰会。 华夏与中亚五国初次携带接见会面功效斐然。

　　房地产行业投入回落周期，地皮财务支出孝敬降落。按照 iFind 统计，自 2020 年以 来，天下地皮成交投入回落区间，2022 年天下成交地皮出让金 5.5 万亿元，同比下 降 27.2%，回落至 2017 年~2018 年程度；天下成交地皮扶植面积 26.9 万平米，同比 降落 6.3%，回落至 2018 年~2019 年程度；天下成交地皮均价 2061 元/平方米，同比 下滑 22.3%；天下成交地皮均匀溢价率 3.45%，同比降落 6.19pct，为 2011 年统计该 目标从此最低程度。

　　共有企业成本与税收孝敬稳增，部门弥补地皮出让支出下滑缺口。据财务部统计， 2022 年我国共有企业买卖总支出达 82.6 万亿元，同比增加 9.3%，5 年 CAGR9.6%， 10 年 CAGR8.3%；共有企业成本总数达 4.3 万亿元，同比略有下滑（2021 年完结 32.0%高增），5 年 CAGR8.3%，10 年 CAGR7.0%。共有企业成本总数占买卖总支出 比重于 2007 年~2011 年时代曾处于绝对高位，均值 6.62%，自 2012 年起该比重持 续低于 6%，处于汗青绝对低位。

　　独霸廉价经营物业或有较大潜伏降价空间。以免费马路为例，我国自 1984 年从此实 施免费从此，停止 2021 年底已构成 2451 个免费马路名目，免费千米进程共 18.8 万千米，占马路总历程 528.1 万千米的 3.6%。但是，最近几年来免费马路出入缺口显现 光鲜晋升趋向。2021 年我国免费马路风行费支出 6631 亿元，付出 12909 亿元，收 支差达 6279 亿元；2019 年~2021 年出入缺口均值 6202 亿元，大于支出均值 5812 亿 元。咱们以为当局主宰的共用品商场今朝遍及保管独霸廉价景象，后续若慢慢返回 其商品价钱，相干国企节余程度预将同步上升。

　　后，我国国企鼎新投入周全深入期间。2013 年 11 月，十八届三中全会公布 《中心对于周全深入鼎新多少庞大题目的决议》，决议包罗 16 个部门，60 条内 容，包罗鞭策共有企业美满今生企业轨制等。该文献指派了工夫节点，条件到 2020 年在主要范畴和关头关节鼎新上获得决议性功效的目的，告终该决议提议的鼎新任 务，各方面轨制越发老练越发定型。 “1+ N”国企鼎新战术系统明白周全深入国改轨制框架。2015 年 9 月，国务院印发 《对于深入共有企业鼎新的指点定见》，行动“1+N”系统中的“1”，提议共有企业 依然保管极少亟待办理的凸起抵牾和题目，要继承推动共有企业鼎新，实在废除体 制体制停滞，精卫填海做强做优做大共有企业。尔后多项配套战术文献连绵公布， 指点了包罗美满今生企业轨制等七个方面事情的实行，构成“1+ N”国企鼎新战术 系统。

　　央国企今生企业轨制不停美满。2017 年 7 月，国务院办公厅公布《对于印发中心企 业公司制改制事情实行方案的告诉》，条件国资委部属央企（不含中心金融、文明企 业）于年内全数改制为依照《中华公共共和国公公法》挂号的股分无限公司或无限 肩负公司。2022 年 1 月，国务院表露称至 2021 年末我国共有企业公司制鼎新根本 告终，中心党政坎阱和直属奇迹单元所办理企业中公司制企业占比 97.7%，处所国 有企业中公司制企业占比 99.9%。 压减办理层级，优化办理效力。2006 年 12 月，国资委公布《对于推动共有本钱调 整和共有企业重组的指点定见》，条件简化构造，准则大将办理层级掌握在之内， 到 2008 年告终战术性封闭停业使命，到 2010 年将国资委实行出资野生作的央企调 整和重组至 80~100 家。2016 年 11 月，国资委公布《对于中心企业展开紧缩办理层 级削减法人户数事情的告诉》，力图在 3 年内使多半央企办理层级掌握在 3~4 级之 内，法人层级 10 级以上的企业削减 3~5 个层级，企业法人户数削减 20%摆布，打 造精壮高效的办理机构。

　　连续推动政企分隔，由从“管企业”向“管本钱”改变。2015 年 10 月，国务院印 发《对于鼎新和美满共有物业办理体系体例的多少定见》，条件完结政企分隔、政资分隔、 一切权与运营权分手，照章理顺利局与共有企业的出资相关。2017 年 5 月，国资委 公布《以管本钱为主推动本能机能改变方案》，勾销指点中心企业评价机构选聘等 26 事 项，下放审批中心企业子企业股权鼓励方案等 9 事变，受权司理层成员选聘、功绩 查核、薪酬办理等 8 事变。2019 年 4 月，国务院公布《鼎新共有本钱受权运营体系体例 方案》，条件出资人代表机构加速改变本能机能和履职体例，实在削减对共有企业的行政 干涉干与。 央企依功效定位实行分类查核，统筹经济效力与社会效力。2015 年 12 月，国资委、 财务部、发改委公布《对于共有企业功效界定与分类的指点定见》，将共有企业界定 为贸易类和公益类。2016 年 8 月，国资委与财务部公布《对于美满中心企业功效分 类查核的实行方案》，将央企进一步分别为三类并分类实行查核：(1)主业处于充实 合作行业和范畴的贸易类中心企业；(2) 主业处于相关、选民经济命根子的 主要行业和关头范畴、首要承当庞大专项使命的贸易类中心企业；(3)公益类中心企 业。

　　三年国改时代，中心企业和 处所共有企业末等安排和不堪任加入的办理职员比率划分由 2.5%、1.9%晋升至 5.7%、4.5%；94%具有前提的中心企业和 88.8%具有前提的处所共有企业子企业开 展中持久鼓励；以商场化体例推动 4 组 7 家中心企业计谋性重组，新组装、吸收 8 家中心企业，调和鞭策 30 余其中心企业专门化调整中心名目；中心企业法人户数累 计压减 44%。 新一轮国企鼎新深入晋升步履或将推出。

　　央企查核目标系统自 2019 年推出，几经迭代至“一利五率”。2019 年，国资委初次 提议“两利一率”查核目标系统；2020 年，增设营收成本率、研发经费参预率，指 标系统革新为“两利三率”；2021 年，增设全员做事出产率，革新为“两利四率”； 2022 年，作出“两增一控三进步”的指派，即净成本和成本总数要高于选民经济增 速，物业欠债率要掌握在 65%之内，买卖支出成本率要再进步 0.1pct，全员做事生 产率再进步 5%，研发经费进一步进步。2023 年，净成本目标革新为净物业收益率， 营收成本率革新为买卖现款占，系统革新为“一利五率”，并做出“一增一稳四提 升”指派。 “一利五率”查核趋势商场价钱判定尺度。(1)替代目标净物业收益率，弱化对范围 的寻求，更重视物业质料；(2)替代目标买卖现款占，增强对现款流管控，进步盈 利质料，管束应收账款适度扩大；(3)物业欠债率指派由“控”转“稳”，供给弹性空 间，联合国资委 2023 年 2 月印发的《对于做好 2023 年中心企业投资办理进一步扩 大有用投资无关事变的告诉》和日渐美满的 funds、UPPP-ABS 融资通道，央企投资 名目投资经营及加入团体效力具有较好晋升前提。

　　成立华夏特点估值系统，央国企估值无望周全修理。2022 年 11 月，证监会主席易 会满在 2022 金融街服装论坛t.vhao.net年会上提议，要摸索成立具备华夏特点的估值系统；上市公 司一方面要“练好内功”，晋升焦点合作力；另外一方面，要进一步加强民众公司认识， 自动增强投资者相关办理。 2023 年 5 月，经济日报宣布作品称，“中特估”不克不及简 单了解为径直压低国企估值，捉住“中特估”时机，归根就底要靠国企练好内功， 机构投资者也应更有行动。 修建装潢板块内，央国企市值占比光鲜低于归母净成本及运营性净现款流占比。 2022 年，申万修建装潢甲第行业中心企完结买卖总支出 7.0 万亿元，归母净成本 1686 亿元，运营性净现款流 1627 亿元，占全行业的 82%、92%，和 79%。而市值 占比与此仍有光鲜差别，2023 年头修建装潢行业央企市值算计 1.0 万亿元，占行业 58%；停止 2023 年 6 月 5 日开盘价，修建装潢行业央企市值算计 1.2 万亿元，占行 业 60%。